陶氏(纽约证券交易所代码：DOW)是一家历史悠久的公司，很少有投资者没有听说过这项业务。在陶氏化学和杜邦合并并随后将新成立的实体 (DowDuPont) 拆分为三个不同的业务后，该公司自 2019 年以来一直存在，陶氏公司就是其中之一。杜邦(纽约证券交易所代码：DD)和科迪华(纽约证券交易所代码：CTVA)是其他公司。
经过 2017 年至 2019 年的合并和分离工作，陶氏能够专注于精简业务。在经历了艰难的 2020 年之后，公司的业绩在 2021 年有所回升，并且在最新的财报电话会议中呈现的数字非常好。该公司已经实现了其先前的战略，即专注于投资组合、基准测试、严格的资本分配和精简的组织。
在不断变化的商业环境中，除了财务指标外，环境、社会和治理 (ESG) 绩效发挥着越来越重要的作用，公司现在是时候制定解决所有这些因素的战略，以保持化工行业的领跑者之一。在他们这样做之前，必须保持谨慎，因为表现不佳可能会取代新的、明确制定和可操作的战略。
2021年业绩
陶氏在最新季度更新中的表现是积极的。事实上，这个数字已经超过了 2Q18 的数字，这是迄今为止两家公司自拆分以来历史上最好的季度。更新中提供的数字与 2020 年形成鲜明对比。虽然功能材料和涂料部门的运营 EBIT 增长最大，同比增长 733%，但包装部门是& 特种塑料部门显示为 EBIT 的驱动因素，利润率增幅最大。此外，与 2021 年第一季度相比，每个细分市场的营业息税前利润和利润率都显示出强劲增长。
显然，销售额先于收益，因此了解这些是如何发展的是值得的。显示了每个细分市场的销售额发展情况。尽管多年来趋势似乎呈下降趋势，但必须说 2021 年的数字(逻辑上)仅包含上半年的销售额。换句话说，如果目前的趋势持续下去，预计该公司实际上将在 2021 年实现显着的销售增长。
实际上，目前的总销售额水平与 2018 年的水平接近 52%。因此，鉴于经济状况，应该有可能与 2018 年的收入水平相匹配。要完整，必须提到 2018 年的数字是形式上的因为陶氏在那一年还没有从陶氏杜邦实体中分离出来。
如果今年销售的发展是个好兆头，EBIT 的趋势看起来会更好。与销售数据类似，EBIT 的发展，同样 2021 年的数据仅涵盖上半年。该数字清楚地表明，包装和特种塑料部门有望大幅超越过去几年的表现。工业中间体和基础设施部门预计将达到 2018 年的业绩，而最后一个部门，高性能材料和涂料，明显滞后。然而，总体而言，今年的 EBIT 已经与 2018 财年业绩的 68% 相匹配。
考虑到销售额正在追踪 2018 年的表现，预计到年底 EBIT 将是一个很大的数字。这一预期得到了 CFO Howard Ungerleider 的支持，他预见了强劲的业绩将继续：
我们预计我们在聚乙烯、聚氨酯、丙烯酸和有机硅链中经历的强劲需求将延续到 [H2] 2021
更有趣的是，首席财务官还指出，工业生产尚未达到大流行前的水平，零售库存与销售之比处于 30 多年来的最低水平，根据标准普尔全球的说法，强劲的需求继续抵消了补货的努力。
精简业务
大流行后经济活动的激增不仅提振了业绩。过去几年，管理层也一直在采取行动精简公司。例如，2019 年的重组成本、商誉减值和资产相关费用为 32 亿美元。这一高数字的主要驱动因素是：
重组成本 2.92 亿美元
与功能材料和涂料部门相关的商誉减值 10.39 亿美元
与 Sadara 合资企业(陶氏和沙特阿美)相关的 17.55 亿美元减值
2020 年进行了进一步精简，当时，在大流行的迫使下，陶氏启动了 2020 年重组计划，总额为 5.75 亿美元。该计划的大部分内容包括遣散费和相关福利成本、资产减记和注销。除了这些措施外，该公司还剥离了铁路基础设施运营和资产，以及美国墨西哥湾沿岸的某些海运和码头运营和资产。这些撤资合计产生了 9.03 亿美元的现金收益，并有助于支持 2020 年的利润。
资本支出发展
陶氏的员工一直在努力实现精简和专注的业务组合。到目前为止，这些努力似乎在今年取得了回报，显然结合需求强劲的事实。尽管如此，在第二季度报告之前，美国银行以聚乙烯价格处于风险中的理由下调了评级。尽管管理层预计 2021 年剩余时间将表现强劲，但最大的问题是，一旦库存得到补充，需求很可能在明年消退，聚乙烯价格将如何发展。
在大流行期间，公司做出了渡过难关的战略决策。除上述重组计划外，股份回购暂停，资本支出减少逾 7 亿美元至 12.5 亿美元。
该资本支出水平与 2019 年分析师会议期间提出的原始计划不符。陶氏当时提出了预期的资本支出概况，目的是关注增量增长和高回报率。显然，考虑到 2020 年的资本支出甚至不到美国最初预测的一半，预计的资本支出水平尚未达到28 亿美元。
在可预见的未来，大型增长投资已被取消，但计划的增量增长投资也被推迟，除了德克萨斯州弗里波特乙烯裂解装置的 500 千吨/年 (KTA) 扩建。.
关于这些计划，首席执行官 Jim Fitterling在财报电话会议期间对美国墨西哥湾沿岸600KTA的扩张发表了评论：
我们现在正在解决这个问题，我们将在今年的某个时候做出决定。我们将继续着眼于扩大下游塑料产品组合。
由于资本支出减少，生产能力没有显示出预期的增长，这意味着短期内产量增加无法缓解价格可能下降的影响。说到产量，不能排除石油巨头等的兴趣增加是一种风险。
例如壳牌((NYSE：RDS.A)，(NYSE：RDS.B))正在建设一个1600 KTA在宾夕法尼亚州的复杂，预计到2022年联机以类似的方式埃克森美孚与进步完成的语料库Christi 化学综合体预计可提供 1,300 KTA 聚乙烯产能。有鉴于此，如果展望 2021 年之后，美国银行降级背后的理由，即定价风险，是有道理的。
持续关注成本
由于公司最近宣布购买债务证券以将债务总额减少 10 亿美元，从而使年度利息支出减少超过 6000 万美元，因此降低成本仍然是一个关注点。由于今年的出色表现不一定会在明年重演，因此减债是对“超额”现金的合理分配。
另一方面，该公司也可以选择投资于增长，但在最新的财报电话会议上，今年的资本支出略有增加，达到 16 亿美元，仍远低于 2019 年的预期水平。就目前而言看来该公司仍然专注于降低成本以支持底线。
也就是说，尽管该公司去年(暂时)暂停了股票回购，但它确实维持了派息。年度支付为每股 2.80 美元，与分拆后的过去几年一致，考虑到撰写本文时的股价，收益率为 4.4%。鉴于今年的表现和对明年的预期，问题是管理层是否有足够的信心提高股息，或者即使涉及到股东回报，成本控制是否仍然是首要任务。
